1.【问题】从ABC公司去年年末的资产负债表、利润和利润分配表及相关的报表附注中可知，该公司当年利润总额为3亿元，财务费用2000万元，为购置一条新生产线专门发行了1亿元的公司债券，该债券平价发行，债券发行费用200万元，当年应付债券利息300万元。发行公司债券募集的资金已于年初全部用于工程项目。据此，可计算得出该公司去年已获利息倍数13。 ( )

　　【答案】×， 请老师解释一下。

　　【解析】已获利息倍数＝息税前利润/利息费用＝(利润总额＋财务费用)/利息费用＝(利润总额＋财务费用)/(财务费用＋资本化利息)。

　　注意：虽然本题中的债券发行费用200万元应该资本化，但是发行费用属于因借款而发生的辅助费用，不属于借款利息，所以，不属于资本化利息。

　　因此，本题中只有当年应付债券利息300万元属于资本化利息，已获利息倍数＝(30000＋2000)/(2000＋300)＝13.91。〕

　　2.【问题】 在第3章课件最后部分的例题中举了2004年考题最后一道综合题关于编制预计损益表和资产负债表，我不理解2003年12月购置的固定资产在2003年12 月是不提折旧的，2004年提，可2004年的折旧怎么还是52万呢？而且2004年资产总额没有变化，2004年折旧应该有增加才对或者资产总额减少。是题目有矛盾还是我理解的有偏差呢？谢谢您。

　　【解答】您的理解存在偏差，在您的理解中，已经假设其他的固定资产在2003年和2004年计提的折旧相同，这显然没有根据，因为题中并没有说其他的固定资产都是直线法计提折旧。

　　3.【问题】在2002年考题综合题第(2)问中，为什么计算销售净利率可以按照可持续增长模型计算，而计算资产负债率时却不能按照可持续增长率模型计算？

　　【解答】提醒您：

　　(一)如果同时满足可持续增长假设条件中的第1、3、5条，即“资本结构不变、不发售新股、资产周转率不变”，则就可以按照可持续增长模型计算，原因是：

　　(1)根据“资本结构不变”可知计划年度的“资产负债率”不变，

　　即计划年度的“总资产增长率＝股东权益增长率”；

　　(2)根据“资产周转率不变”可知计划年度的“销售增长率＝总资产增长率”

　　同时具备上述两个条件时，计划年度的“销售增长率＝股东权益增长率”；

　　又因为，计划年度的“可持续增长率”＝计划年度的“股东权益增长率”

　　所以，计划年度的“可持续增长率”＝计划年度的“销售增长率”。

　　(二)在该题中，提高资产负债率时，显然不符合第1条假设，所以，不能按照可持续增长模型计算。

　　4.【问题】请老师结合122页的表达式，详细讲解一下两种证券组合的报酬率概率分布的标准差的计算公式中根号里面的表达式。

　　【解答】 请您看一下122页的组合标准差 “σp”的表达式，显然，对于两种证券的组合而言，根号里面的展开式为：

　　A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2

　　因为当j＝k时，rjk的数值为1，所以，r11＝1.00 r22＝1.00

　　所以，

　　A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2

　　＝A1*A1*1.00*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2*σ2

　　＝A1*A1*1.00*σ1^2＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2^2

　　因为：A1*A2*r12*σ1*σ2＝A2*A1*r12*σ1*σ2

　　所以，

　　A1*A1*r11*σ1*σ1＋A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A1*r12*σ1*σ2＋A2*A2*r22*σ2*σ2

　　＝A1*A1*1.00*σ1^2＋2×A1*A2*r12*σ1*σ2＋A2*A2*1.00*σ2^2

　　5.【问题】如何理解“基于相同的风险水平，相关系数越小，取得的报酬率越大”？虽然从图上看是那么回事，但是我想投资组合的报酬率不是这两种证券报酬率的加权平均数吗？从公式上看投资组合的报酬率应该和相关系数没什么关系？

　　【解答】注意：

　　(1)“基于相同的风险水平”指的是投资组合的标准差相等；

　　(2)从投资组合标准差的计算公式(或者直接看教材123页的表4-5)可知：投资比例和相关系数共同决定组合的标准差；

　　(3)通过上述分析可知，在投资组合风险相同的情况下，如果相关系数不同，则投资比例不同，所以，组合的期望报酬率不同。

　　6.【问题】书中104页例题得出4.8809%的公式我不明白

　　【解答】注意：此时实际利率为10%，由于每半年付息一次，即每年付息两次，每年复利两次，所以，根据95页的实际利率和名义利率的换算公式可知：1＋10%＝(1＋r/2)^2

　　解得：名义利率r＝9.7618%，所以，半年的实际利率＝9.7618%/2＝4.8809%

　　7.【问题】请老师讲解一下证券市场线中的各个项目的具体含义

　　【解答】

　　(1)贝它系数是用来反映证券的“市场风险”的；

　　(2)贝它系数×（Km-Rf)表示的是因为承担风险，投资人要求得到的额外报酬，即“风险收益率”；

　　(3)(Km-Rf)表示的是贝它系数为1时的风险报酬率；

　　(4)由于整个股票市场的贝它系数为1，所以，(Km-Rf)表示的含义又可以表述为：股票市场的风险收益率(简称“市场风险收益率”或者“市场风险报酬率”)；

　　(5)由于贝它系数＝1时，Ki＝Rf＋1×（Km-Rf)＝Km

　　所以，Km表示的是贝它系数＝1时的“要求收益率”，也就是说，Km表示的是平均风险股票的“要求收益率”，或者表述为平均风险股票的“必要收益率”；

　　8.【问题】平均风险股票的风险收益率与教材132页的Km(平均股票的要求收益率)有何不同？

　　【解答】注意：

　　(1)教材132页的公式中的“B×（Km-Rf)”表示的是风险收益率；

　　(2)“平均风险股票”指的是B＝1的股票，所以，平均风险股票的风险收益率＝1×（Km-Rf)＝(Km-Rf)；

　　(3)“Rf＋B×（Km-Rf)”表示的是“股票的要求收益率”，“平均风险股票”指的是B＝1的股票，所以，平均股票的要求收益率＝Rf＋1×（Km-Rf)＝Km

　　9.【问题】怎样理解“对于到期一次还本付息的债券而言，随着时间的推移，债券价值逐渐增加”？

　　【解答】注意：

　　(1)债券的价值＝未来现金流入的现值；

　　(2)对于到期一次还本付息的债券而言，债券的价值＝到期值×复利现值系数，折现期间是距离到期日的期间。随着时间的推移，距离到期日的时间逐渐缩短，折现期间越来越短，复利现值系数越来越大，但是：未来的现金流入数值不变(等于到期值)，所以，债券价值逐渐增加。

　　10.【问题】教材107的例6，计算半年的必要报酬率是把1年的报酬率除以2得到的，但例8计算一个月的必要报酬率是把年利率开1/12次方得到的，为什么二者都是把年利率换算成不是一年的利率而计算方法不一样呢？考试时我们该用那一种方法计算实际的必要报酬率呢？谢谢老师！

　　【解答】 只要您稍微琢磨一下教材106页的公式就会很容易理解这个问题，注意：

　　(1)折现率＝i/m

　　(2)在〔例题5〕中，由于每年付息2次，所以，m＝2，因此，应该按照“i/2”作为折现率，即按照 10%/2＝5% 作为折现率；

　　(3)在〔例题8〕中，由于每年付息一次，所以，m＝1，因此，应该按照“i/1”作为折现率，即按照 10%/1＝10% 作为折现率；

　　11.【问题】有一句话“在资本资产定价模型原理中，在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司的投资组合的贝塔系数越大。”例题答案是正确的。我认为，贝塔系数是市场风险的大小表示，而经营杠杆是公司特有风险，这句话应该不对。请问，我理解的对吗？请作出解释。

　　【解答】您对经营风险的理解不正确。

　　提醒您：在注会教材中，经营风险＋财务风险＝特有风险＋系统风险，但是，它们之间没有对应关系，也就是说：经营风险中即包括特有风险也包括系统风险；财务风险中即包括特有风险也包括系统风险。

　　12.【问题】第五章讲义04年综合题，题中的折现率12.06%怎样来的?

　　【解答】请仔细阅读教材229页的内容，显然，按照05年教材的规定，应该按照：

　　959＝1000×6%×（1-24%)×（P/A，i，5)+1000×（P/S，i，5)计算税后债券资本成本。

　　计算结果为：

　　当i=5%时，

　　1000×6%×（1-24%)×（P/A，5%，5)+1000×（P/S，5%，5)＝980.93

　　当i=6%时，

　　1000×6%×（1-24%)×（P/A，6%，5)+1000×（P/S，6%，5)＝939.39

　　利用内插法可知：

　　(959-980.93)/(939.39-980.93)＝(i-5%)/(6%-5%)

　　解得：税后债券资本成本＝5.53%

　　原来的加权平均资本成本＝5.53%×30%＋12%×70%＝10.06%

　　后来的加权平均资本成本＝10.06%＋2%＝12.06%

　　13.【问题】"一个公司当期的营业现金净流入量等于当期的净利润加折旧之和”意味着当期的营业收入都是现金收入,这句话为什么不对？

　　【解答】 提醒您：当期的现金收入＝当期的营业收入＋收回前期的货款-本期赊销的货款

　　显然，如果“收回前期的货款＝本期赊销的货款”，则当期的现金收入也等于当期的营业收入，但是，显然此时并不意味着“当期的营业收入都是现金收入”。

　　13.【问题】老师，我想问一下例5中在更换新设备的决策里为什么不用考虑更换新设备时旧设备变卖的机会成本？

　　【解答】 请阅读教材148页中间段。

　　注意： 继续使用旧设备和购置新设备是两个互斥的方案，也就是说，要有正确的“局外观”，即从局外人角度来考察：一个方案是购置旧设备，另一个方案是购置新设备。考虑购置新设备时，只考虑与购置新设备有关的现金流量，不考虑出售旧设备产生的现金流入量。

　　或者这样理解，“出售旧设备产生的现金流入量”属于企业的所有者，并不属于局外人，因此，从局外人的角度来看，出售旧设备产生的现金流入量与其毫无关系，不会因为出售旧设备而导致其购买新设备的现金流出减少。

　　14.【问题】2002年考试单选题：标准成本差异分析中，材料价格差异是根据实际数量与价格脱离标准的差额计算的，其中实际数量是指材料的---答案是“耗用数量”。但是教材363页例题中似乎产生价差的实际数量是“采购数量”，请解释一下。

　　【解答】该题确实存在两种答案，并且都有充足的依据。

　　(1)根据教材358页的〔例题1〕可知，答案应该选“耗用数量”；

　　(2)根据教材363页例题可知，答案应该是“采购数量”；出现这种情况的原因是教材的内容有问题，不必花费时间。